联想集团科创板IPO“八日游”研发费率不足3%且六成为员工薪酬

长江商报消息 ●长江商报记者 蔡嘉
国庆前夕刚被受理IPO申请，节后第一个交易日，联想集团突然宣布终止科创板IPO。
10月8日晚间，上交所官网披露，因联想集团撤回发行上市申请或者保荐人撤销保荐，终止其发行上市审核。而联想集团科创板IPO申请刚刚在9月30日晚间被正式受理，其成为首家以CDR（中国存托凭证）形式回A的红筹上市公司也宣布告吹。
作为全球领先的ICT科技企业，联想集团经营实力雄厚。不过主要靠硬件设备揽收的联想集团，科创属性也遭到市场质疑。
从研发的角度来看，虽然联想集团各财年研发投入均在百亿规模，绝对值较高，但占收入的比例仅为2.98%、3.27%、2.92%，各财年研发费用率也在2%左右，在上半年研发投入占营收平均值14%的科创板中并不突出，且低于同行业可比公司小米集团及浪潮信息。
并且联想集团的研发费用主要为职工薪酬，各财年内，职工薪酬费用占研发费用比例均超过60%。
八成收入仍来自电脑和智能设备
资料显示，联想集团早在1994年赴港上市，并于1995年发行美国存托凭证（ADR）。9月30日晚间，上交所官网披露已受理联想集团科创板IPO申请，联想集团也被市场视为以CDR形式回A的红筹第一股。
然而，节后第一个交易日，10月8日晚间，上交所官网披露因联想集团撤回发行上市申请或者保荐人撤销保荐，根据《审核规则》第六十七条（二），终止其发行上市审核。
截至10月8日收盘，联想集团H股股价8.81港元/股，当日下跌4.76%，总市值1061亿港元，折合人民币约为879亿元。
10月10日晚间，联想集团对撤回A股IPO申请作出回应，公司称提交上市申请材料后，考虑到公司业务规模及复杂度，招股说明书中的财务信息可能会在申请的审阅过程中过期失效，同时，审慎考虑最新发行上市等资本市场相关情况后，公司决定撤回中国存托凭证于科创板上市及买卖的申请。
据其招股书披露，此次联想集团拟公开发行不超过13.38亿份CDR，募集资金100亿元分别投入到新产品及解决方案研发项目、产业战略投资项目及补充流动资金。
招股书显示，2018/19财年、2019/20财年及2020/21财年，联想集团分别实现收入3423.83亿元、3526.76亿元、4116.2亿元，归属于母公司股东的净利润38.38亿元、46.25亿元、77.72亿元，扣除非经常性损益后的归母净利润27.34亿元、38亿元、65.56亿元，加权平均净资产收益率20.41%、26.37%、43.24%，均保持稳步提升趋势。
此外，各报告期内，联想集团经营活动产生的现金净额分别为95.52亿元、153.1亿元、247.87亿元，盈利质量保持在较优水平。
但想要在科创板IPO，联想集团的科创属性一直饱受市场争议。据其介绍，联想集团目前的业务主要分为智能设备业务集团和数据中心业务集团两大部分。作为全球最大的PC（个人电脑）产品供货商，PC也是联想集团业务的基本盘。
上述各报告期内，公司智能设备业务集团收入占总收入比例分别为88.2%、89.16%、89.58%，其中个人电脑和智能设备收入占比分别高达75.39%、78.59%、79.87%，不少市场人士质疑其科创属性不强。
长江商报记者进一步梳理发现，各报告期内，联想集团个人电脑和智能设备的销量分别为6829万台、7275万台、9643万台，逐年提升，但其销售均价分别为每台3779元、3810元、3409元，其中2020/21财年单价同比下降10.5%。
对此，联想集团表示这主要受销售的产品结构影响所致，单价较低的平板电脑及Chromebook等产品因远程办公及在线教育需求大增，导致产品平均售价有所下降。
研发费率远低于科创板上市公司
作为科创板的后备军，联想集团的研发实力如何？
招股书披露，各报告期内，联想集团研发投入分别为102.03亿元、115.17亿元、120.38亿元。虽然研发投入的绝对金额较高，但在收入的高基数下，联想集团的研发投入占各期收入的比例分别为2.98%、3.27%、2.92%，研发费用率分别2.48%、2.63%、2.39%，在科创板中并不算高。
据上交所统计，今年上半年，科创板公司研发投入金额合计达到254.03亿元；剔除采用第五套标准上市的公司后，研发投入占营业收入比例平均为14%。
联想集团将惠普公司、小米集团和浪潮信息作为可比对象。各报告期内，小米集团的研发费用率分别为3.3%、4.55%、4.18%，同行可比三家公司研发费用率平均值分别为3.19%、3.6%、3.97%，均高于联想集团。
值得一提的是，各报告期内，联想集团的研发费用分别为84.95亿元、92.89亿元、98.52亿元。其研发费用主要为职工薪酬费用，占研发费用比例分别为65.93%、62.47%、60.65%。
不过，日前杨元庆曾公开表示，联想将持续加大研发投入，力争三年内实现翻番；与此同时，净利润率也将力争在三年内实现翻番。
而另一方面，随着业务的拓展，自用电脑软件和专利权及技术相应增长，截至各报告期末，联想集团资产总额分别为2019.27亿元、2276.31亿元、2496.48亿元，其中无形资产账面价值分别为560.54亿元、565.72亿元、552.32亿元，金额较高，特别是商誉账面值分别为332.79亿元、334.08 亿元、318.54亿元。
截至今年3月末，公司商标及商品命名、自用电脑软件和专利权及技术资产等无形资产账面值分别为83.58亿元、37.2亿元、65.77亿元，其无形资产减值风险值得警惕。
此外，截至各财年末，联想集团合并口径资产负债率分别为86.34%、87.37%、90.5%，而2018年至2020年末各年末，小米集团和浪潮信息的负债率分别保持在50%、60%左右。
对于负债率远高于同行，联想集团表示，主要系公司近年来大规模股权融资较少，根据经营需要灵活进行较多债务融资所致。
视觉中国图

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