真实世界中的华尔街投行交易员，他们都在忙什么？

你或许知道《华尔街之狼》里面的乔丹·贝尔福特（Jordan Belfort）是一名股票经纪人，《大卖空》的贾德·佛奈特（Jared Vennett）是位金融分析师，但当这些角色从电影走到日常时，他们每天实际都在做什么？在伦敦投行任职的作者MJ详细解析投资银行的组织架构与内部分工。
本文由在伦敦投行任职的MJ 撰写，首发在《换日线》（Crossing）专栏，她此前曾分享了国际投资银行的介绍与实况，这次来细谈投行的内部分工。
原则上，投资银行的运作主要可分拆成3项：前台、中台与后台。
前台，通常须第一线面对客户。由于前台与客户有最直接的联系，因此它是公司最主要的营利部门。
中台，是提供交易辅助的单位，例如交易支援（Trade Support）、风险管理（Risk Management）、合规（Compliance）、财务监察（Financial control）等等。
后台，则较多是行政与营运方面的工作，例如交割与结算（Trade Clearing & Settlement）、 人资（Human Resources）、IT（Internet Technology）、会计（Accounting）等等。
那我们就先从前台开始吧！
投资银行的引擎：前台部门有哪些？
虽然各公司依组织架构称呼可能不同，但大致上，在投资银行中所指的前台，通常是指投资银行部（Investment Banking Division；IBD）、财富管理部（Asset Management）、销售与交易部（Sales and Trading）、高净值客户私人银行服务（Private Banking）等等。
研究部（Research）虽然没有直接营利或面对客户，但可直接影响交易策略，因此通常也被划分在前台单位。
有兴趣了解投行更全面功能的读者，不妨直接上个别公司官网或阅读年报。年报中有详细列举各部门的分工，与最新的组织架构。因网络资讯较为碎片化，阅读公司官网或年报的组织介绍，会对于整体业务有更全盘了解。
高盛组织架构与收入来源。图／Goldman Sachs


接下来，举几个较常见的前台部门深入介绍。
投资银行部（Investment Banking Division；IBD）
你具备产业技术性硬知识？掌握公司估值的指标？擅长谈判与解决问题？恭喜你，是IBD想要的人选。
IBD是投行传统的核心业务，它的功能是IPO、M&A等等直接为需要筹资的公司提供服务。通常，投行会以产业板块与地区划分IBD 的执掌范围。
全球最大IPO市场在纽约与香港，欧洲则因为须协助客户公司上市，通常要求第二欧洲语言来与客户打好关系，原生亚洲的亚裔先天便有劣势。
销售与交易部（Sales and Trading）
你是活泼大方又头脑灵活的俊男／美女吗？你会说多国语言或兴趣多元吗？擅长察言观色和人际交往吗？那你很有可能胜任销售与交易部的业务（Sales）一职。
你是电竞高手吗？你的眼手协调反应快、对数字敏锐、手指不胖且时常保持头脑清醒吗？那你很有可能适合销售与交易部的交易员（Trader）一职。
想像一下，投资银行就像一家水果行，手上有香蕉、苹果等不同产品兜售。既然有产品要兜售自然少不了业务，而业务不仅要具备产品的专业知识，还要能及时提供具竞争力的价格，同时也能讨客户（Buy-side）欢心。
业务的一天通常由晨会开始，在了解市场趋势后，主动联络客户提供当日水果的参考价（Color），推荐手上有的可口水果（股票、衍生品、可转债⋯⋯通常会按产品／市场划分执掌），若客户货比三家后决定向你买根香蕉，接下来的买卖便是透过交易部门下单。
有时销售（Sales）和交易（Trading）的功能会合并在一起，销售交易员（Sales Trader）可以直接下单，而有时会单独由交易员（Trader）执行交易。交易员接单后，必须准确、即时执行交易，单量大时压力也不小，必须时刻保持头脑清醒、思绪敏捷，在极短时间内快速下判断与执行。万一不小心下错价格或单量，可是会被客户无情怒吼。
虽然目前已有越来越多手续费低廉的“程式交易”与“自动化交易”（Low Touch），但对市场有重大影响的交易，仍需透过“真人下单”（High Touch），这类交易因经手真人，往往手续费也较高，因此交易员仍扮演举足轻重的地位。
Vanguard固定收益交易大厅在交易方面，每家投行各有所长，例如欧资投行较擅长金融衍生品，种类较多样，价格也好。
销售业务（Sales）与交易员（Trader）是跟买方（Buy-side）的交易员、基金经理人打交道的第一线。如果能熟悉客户的投资策略与喜好，让客户跟你下单交易，为公司带来手续费收入，便是一个称职的业务／交易员。这个部门开盘时的精神压力虽大，但因跟着交易时间走，所以相较其他前台部门工时没那么长，通常晚上7点前便可收工。
研究部（Research）
你的逻辑推理能力佳吗？喜欢阅读新闻吗？喜欢思考与钻研一个问题吗？最重要的是，你喜欢写报告吗？
有些国家和地区，除了有产业界经验的经理人，许多基金经理人都是从研究员做起，是蹲马步练基本功的好地方，可以学习到深入的产业知识。
研究部除了常见的研究产业与个股的股权研究部（Equity Research）以外，另还有较偏宏观经济研究与其他资产组合与地区的大宗商品研究（Commodities Research）、资产组合策略研究（Portfolio Strategy）、外汇与利率商品研究（FX & Rates）、信用商品研究（Credit Research）、各国宏观经济研究（Country Economics）等等。
研究部通常是观察基本面，配合财务模型做出产品／地区／产业板块推荐。在财报季或有影响市场的重大新闻（如美联储公布升息、应对Covid-19各国有新限制措施）时，研究员须时常加班赶上报告的时效，因此耐久与抗压性，是研究员不可或缺的特质。一个优秀的研究员还要能凭借经验与推理，深入理解现有财经数据并推导未来可能的走向。
别忘记，投行身为卖方，所有部门都是服务买方，研究部发表的报告也是。通常研究部会将报告发表在公司网站或寄给Buy-side客户，Buy-side的基金经理人与交易员则可使用帐号密码阅读这些报告。这些报告因侧重“基本面”，对技术面短线交易者的帮助有限（所以常听到有人抱怨大行报告不准），但对Buy-side投资人中长期的投资策略却具有重大影响力。
金融科普小字典：卖方（Sell-side）与买方（Buy-side）
Sell-side与Buy-side最大的差异，是“有没有自己的资金可以买东西”。
在这个定义下，所有卖产品、提供建议与服务的机构单位都叫Sell-side，例如投资银行的投资银行部、研究部、销售与交易部。
Sell-side的获利来源为跟客户收取的手续费收入。
而所有拿钱买东西的机构单位都可称为Buy-side，例如各式各样的基金、财富管理公司、风险投资、保险公司的投资部、券商投行的自营部与资产管理部、交易公司⋯⋯等等。
Buy-side的获利来源为买低卖高，赚取中间价差的资本利得。
投资银行在金融的世界里，被归类为卖方（Sell-side），因为投资银行拥有许多包括股权、固定收益、衍生品、外汇等种种产品，可以卖给客户，而买这些产品的人通常称为买方（Buy-side），卖方可以每单收取一定比例的手续费。
那是谁会来买这些产品呢？通常是有专业金融知识的机构投资者，例如保险公司的投资部交易员；退休金、投资信托的基金或避险基金经理人等等。买方手上有着从大众手上集结到的大笔资金头寸，可以决定将资金配置在哪里。
买方通常会有不同策略，将资金投入不同产品。例如，如果是给中年人，想要稳健的退休基金，基金经理人可以拿这笔资金去买评级良好的债券（也就是固定收益产品），每个季度便能收到利息（Coupon）；若是风险承受度较高的年轻人，基金经理人就可以选择波动较大的股票。上述就是所谓的债券型基金与股票型基金。
也许有人会好奇，为什么我们不能直接拿自己的钱，去买这些香蕉跟苹果（股票跟债券）呢？
其实，理论上是可以的。只不过买这些产品，不只需要专业知识，还需要一定门槛（例如一只债券通常最小的交易名目金额是美金$100K，所以如果300万人民币对你来说只是一块小蛋糕，是可以的喔！）但一般人可能拥有的本金较小，也没有那么多时间研究标的，因此宁可交给专业基金经理人。


Buy-side与Sell-side的定义，是不容动摇的吗？
传统被归类在Sell-side的券商投行，其实也有“自营部门”，也就是不帮客户下单，而是用公司自己的钱投资获利，或是有自己的资产管理部门帮客户投资。所以严格来说，也不能说券商投行的所有单位都是Sell-side，要看所在的单位是否有自己的资金部位可供配置。
至于如美国的Jane Street、英国的TP ICAP等交易公司，虽一般被归类在Buy-side，但其主要获利模式除了使用量化交易、程式交易自营，同时也是通过“搓合买卖双方赚取手续费”的做市（Market Making）来赚钱。
做市，在传统上被归类为Sell-side的行为（因为获利来源是跟买卖双方抽取的手续费，并不是自己买低卖高赚取价差），但做市又并不是传统Sell-side机构的核心业务，因此这类交易公司仍被视为Buy-side，或独立出来的做市商（Market Maker）。
而做市商通常活跃于“场外交易”（Over The Counter；OTC）。关于这个不在正式交易所进行的交易，以及参与其中的经纪商、做市商、交易商中介经纪（Inter-dealer Broker）神秘的人脉网路，我们将在后续的篇章解析。
结语
如果公司是一台跑车，前台便是跑车的引擎。但一台车光有引擎并无法运作，必须要有其他辅助，跑车才能顺利发动，而中后台便如跑车的轮胎、坐驾等支援配件，整体搭配起来跑车才能顺利发动。
后续有空，我会在下一篇说明投行的中、后台实际上在做什么。