合众人寿为啥评级再获C类 房地产投资惹得祸？

回归主业，刮骨巨变，时不我待！
作者：树知
编辑：李思
风品：彦规
来源：铑财——铑财研究院
连续8季度风险综合评级C类！
近日，142家险企最新偿付能力报告出炉，2022年第四季有13家险企偿付能力“亮红灯”，合众人寿再次位列其中。
众所周知，险企尤厌风险，风险综合评级又是衡量险企偿付力的重要指标。根据监管规定，企业想要达标须同时满足核心偿付能力充足率不低于50%；综合偿付能力充足率不低于100%；风险综合评级在B类及以上的三项要求。而一旦被评C或D，业务开展等方面则可能受到限制。
聚焦合众人寿，2021年就因偿付不达标，被暂停自营平台互联网保险销售业务。
那么，上述连续8季度的C类“稳健”评级，又会给合众人寿带来哪些影响？作为一代老牌保险公司，何以至此、又该如何自救？
01
偿付能力下滑 退保率高企
2022年亏超20亿
LAOCAI
公开资料显示，合众人寿成立于2005年1月，由北京永泰房地产开发有限责任公司等6家民营企业发起设立，截至目前注册资本42.83亿元，第一大股东为中发实业（集团）有限公司。
截至2022年四季度末，合众人寿核心、综合偿付能力充足率分别为79.63%、159.26%，不仅处于行业相对较低水平，且下滑态势也值审视。
要知道，2018年上述数据还达152.65%、197.55%，2019年分别降至143.33%、174.91%，2020年进一步降为132.88%、158.58%，2021年前三季可喜回升到135.71%、174.61%，然2022年又剧烈变脸。
追其原因，业绩不振或是一核心考量。
2021年，合众人寿净利-7.57亿元，相比上年的逾11亿净利堪称大变脸。2022年前三季净利-11.61亿元，同比下降327.65%，全年损额高达20.2亿。换言之，仅第四季就亏超8亿元，比上年全年亏额还大。
对此，合众人寿表示：受宏观经济形势的影响，资产配置承压和准备金计提增加，对公司短期财务利润形成下行压力。
只是同样环境下，同样有业绩出色者。拉长纬度，近年来合众人寿一直在盈亏之间徘徊，亟待提升稳健力：2011年—2020净利分别为-13.7亿元、-2.03亿元、-2.06亿元、3.33亿元、7.63亿元、1.81亿元、0.08亿元、-8.74亿元、8.74亿元、11.91亿元。
深入业务，2022年前三季保险业务收入163.32亿元，同比下降17.79%。全年收入189.04亿元，同比下降32.7%。
拉长时间线，早在2017年，合众人寿保费收入就首度突破200亿元，达到238亿元。然次年就缩减超三成，降至153.43亿元。直至2021年，重新跨越200亿元大关，达到傲人的280.86亿元，让市场为之一振。然2022年又缩超了三成。
投资收益率下降，也非加分项。
2021年合众人寿投资收益44.09亿元，同比下降17.63%；营业支出338.54%，同比增长40.46%，其中资产减值损失12.14亿元，同比增长45.21%。2022年前三季综合投资收益率2.69%，2022全年仅2.17%。
尤其不良投资逾期的规模扩大，风控压力不可不察。
截至2022年3月末，合众人寿持有的1笔信托投资计划、2笔信托贷款和1笔债权投资计划出现风险，涉及账面价值合计26.94亿元；另有2笔利息逾期的信托计划本息合计37.75 亿元。截至6月30日，已对2笔债权投资计划做转出处理，合计损失3.75亿元。
实际上，合众人寿也试图挽救。2019年曾先后转让所持合众科技服务有限公司和合众健康产业投资（济南）有限公司的全部股权，2019年12月以约6.67亿元转让“北京信托-润晟财富008号集合资金信托计划”下的全部受益权。
2020年，又以1.3亿元向吉利控股转让合众财险33.33%股权。2021年还曾发债20亿元“补血”。
频频闪转腾挪，不可谓不努力。无奈自身积弊叠加外部大环境，才有了上述困态。
以2022年第四季为例，合众人寿综合退保率高企达9.61%，高于行业平均水平。
其中，银保渠道销售的合众长红五号年金保险退保率达到91.5%，退保金额34.6亿元。当初带来规模效应的银保产品，因到期给付、万能账户利率下调等因素，反成一个拖累。
行业分析师于盛梅表示，险企的综合退保率过高，必然会有大量资金支出，需警惕流动性风险。根本而言，险企还需丰富渠道，如过度依赖银保，一旦退保集中或影响险企正常经营。
02
房地产投资踩雷
养老业务10年目标遥遥
LAOCAI
对于偿付能力充足率下降，合众人寿称“主要受保险业务及资产配置影响”。
那么，大环境之外，自身战略部署、配置策略有无反思处呢？
审视业务重心，房地产是重点投资领域，业绩承压很大一部分原因也与地产投资踩雷有关，对一家保险公司敏感几何值得冷思。
虽然董事长戴浩以房地产业起家，但监管层对险企投资不动产及相关金融产品也有规定：不超上季度末总资产15%。
2011年底，合众人寿投资性房地产23亿元，占总资产仅7%；2012年飙至54.9亿元，占总资产14%。2014-2019年间，投资性房地产额度维持在90亿元左右，占总资产比约10%。自2020年起额度突破百亿，达到104.2亿，2021年末已超110亿元。
在房市洗牌重塑寒冬中，上述重投入隐忧可想而知。
比如恒大地产的相关项目投入较大、单一风险不低，投前管理的风险分散度有待加强。
截至2021年末，合众人寿与恒大地产相关的投资项目余额为141.40亿元（含股权投资）。
此外，还通过设立子公司购买恒大地产集团相关物业。据网易清流工作室，截至2021年底，涉及恒大的投资形成资产账面余额122.3亿元。也是2021年，因恒大资金流动性困难，合众人寿对资产确认估值损失16.53亿元（其中公允价值变动损失10亿元）。
同时，为化解风险，其还将相关投资转移给大股东。
2021年6月30日和7月7日，合众人寿官网连发12条重大关联交易信息披露报告，涉及公司向中发实业（集团）有限公司转让投资基金份额、中发优年健康产业发展有限公司等公司为转让事项提供保证担保和应收账款质押。
据发现网，合众人寿向中发实业转让了天津龙马领恒股权投资基金份额、湖州龙重股权投资基金份额和湖州龙漳股权投资基金份额，共计基金份额30.3亿元。
中发实业承诺在上述投资项目中，相关义务人未能按照约定向公司履行支付义务条件下，收回的投资款低于本金的中发实业以自有财险对公司承担差额补足义务。
行业分析师刘锐玲表示，这意味着，中发实业或将为合众人寿在恒大地产上的投资损失“买单”。不过考虑到上述项目投资规模高，相关资产可收回性以及股东中发实业的实际支持效力等，一切也存不确定性。
目光看到另一重投领域养老业务，效果也不算多尽人意。
早在2010年，合众起便开始养老产业布局，并提出“打造以养老和医疗服务产业为支撑的金融保险集团”的目标，而与养老产业息息相关的房地产，也成为其重点投资领域之一。
以2015年为例，完成四批美国资产包项目投资，收购了位于美国科罗拉多州、弗吉尼亚州等17处养老社区，豪投背后足够雄心勃勃。
然据每日财报网，目前合众人寿建成并运营的仅有武汉、沈阳和南宁三个养老社区，目前还没达成2013年所提出的“10年建设26个大型、千亿规模养老社区”目标。
相较泰康集团及后来入场的中国太保等险企，合众人寿已显得落后。前者的泰康之家已布局全国24城，共27家养老社区；中国太保养也达到10个城市11个项目。
是否有些“起个大早，赶了晚集”的遗憾？
仁者见仁不做评价。可以肯定的是，企业精力财力专注力都是有限的，战略聚焦的重要性不言而喻。对如今的合众人寿来说，谈及远期之前，当务之急还在消化踩雷危机，想办法提高偿付能力，稳住基本盘。
03
上市未果 独立性冷思
高薪底气多足？
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个中取舍，考验当家人大智慧。
提起董事长戴浩，颇有传奇色彩。毕业于黑龙江大学哲学系毕业，当过公务员，后下海创业，1997年成立中发集团，截至2021年末集团总资产达2200多亿元。戴浩以77.6亿元财富位列《2020新财富500富人榜》第405位。
集团业务涵盖“银行保险、资产管理、健康养老”三大核心板块，投资了合众人寿、亿联银行、永泰地产等。除了中发集团当家人，戴浩还是合众人寿、亿联银行董事长。
白手起家，26年风雨兼程打造出一个庞大商业帝国，戴浩的商业天赋，经营能力，市场敏感性毋庸置疑。
合众人寿的建立，源于戴浩一次重大意外感悟：
“一年多病痛的折磨，不但使我悟出了人生的真谛，也看到了一些因病却无钱治疗的病人，不得不痛苦地离开了医院。我突然想到：如果我能拿我在商场打拼挣的钱，建立一家人寿保险公司，使他们得到一定的经济补偿。”
2005年，合众人寿在武汉开业。这是中国保险市场全面开放以来成立的第一家寿险公司，也是第一家立足中部、辐射全国的保险公司。
从股权结构来看，合众人寿共有6家股东，第一大股东中发实业（集团）持股46.056%。
占据首家C位，又有知名企业、企业家的背书光环，可以说合众人寿是含着金汤勺出生的，外界对其一度不乏期许。
然目下看，是否有些一手好牌打坏了？戴浩该有哪些反思？
早在2010年，戴皓就曾公开表示，致力于2015年实现合众人寿的上市计划；2016年又提出将在2018年或2019年实现上市目标。然而，均食言了。
相比之外，房地产业押宝动作却凌厉。
2019年2月，合众人寿、龙马资本以及首创置业全资附属公司首金资本、国信易诚签署协议，共同成立合作基金，购买投资首创置业旗下的上海天阅滨江商业项目，加大不动产股权领域投资布局。该基金规模25.36亿元，合众人寿投资12.67亿元，占比49.96%。
2020年4月，通过渤海国际信托设立的资金信托计划为中发实业提供融资15亿元；9月与**公司发起设立“盐城新沣众基金”15亿元，最终用于振瑞科技“永泰数字文创产业园”项目建设及运营。后者系持合众人寿5%以上股东控制的法人。
2021年7月，合众人寿斥资10.2亿元从永泰房产旗下子公司收购了雅乐轩酒店。此前，还曾陆续从恒大手中接盘了北京东方嘉禾建筑材料有限公司、广州恒大（增城）房地产等多个地产公司。
据蓝鲸财经报道，其中，永泰房产、哈尔滨泰鸿房产、振瑞科技均为合众人寿中发实业直接或间接控制的公司，系合众人寿关联方。
市场风险之外，监管敏感性亦值审视。
2021年10月，银保监会发布《银行保险机构大股东行为监管办法（试行）》，进一步强化对大股东行为的规范约束，加强对交易行为的监控，并鼓励大股东减少与银行保险机构开展关联交易的数量和规模。
香颂资本沈萌表示，在大股东控制下，金融机构在对关联性实体经济进行融资交易时，审慎原则就不容易保持独立。即使不涉嫌利益输送或资产转移，但是从机会成本的角度来看，可能并不是收益最大化的选择，这也是一种对其他中小股东和金融消费者合法权益的侵害。
那么，合众人寿的独立性咋样呢？
行业分析师郭兴表示，民营企业涉足金融业务牌照，除了金融业赚钱丰厚，也不乏反哺自身实体产业的考量。不过随着监管细化趋严，近两年保险投资都在规避地产类的风险项目，与之有过多交际的企业更要坚守合规底线，科学合理开展投资业务。
虽然亏损缠身，高管年薪却不算低，2021年达953.85万元。在150余家非上市险企中处于领跑地位，且薪酬认定不存在以股票期权的形式支付薪酬，不存在有与盈利挂钩的奖励计划支付。
一般情况下，公司薪酬体系与关键业务指标挂钩。那么，合众人寿上述高管薪酬是否符合价值逻辑？合理性咋样呢？
面对2022亏损再升，连续8季度C类评级，高薪底气多足？有无调整必要呢？
04
数字化赋能、大爱担当
能否紧握破题密码？
LAOCAI
当然，痛点槽点等种种烦恼之外，成立18年合众人寿成绩也是有目共睹的。
目前，其拥有27家省级分公司、600余家分支机构，资产已超1000亿元。旗下投资有合众财险、合众资产、合众优年、盛世合众等公司，涵盖了财险、资产、养老等多个板块。
尤值一提的是，公司积极拥抱互联网科技，打造数字化远程自助服务体系，提升大数据、云计算、OCR、人脸识别等科技营运赋能力，打造以微信、e合众为核心，远程智慧客服为有力补充的远程自助服务体系，以此优化企业的精细化、专业化、内控风控力，搭建特色化生态体系。
同时，高度重视乡村振兴相关工作。
以产业帮扶为例，继为湖北省十堰市竹溪县荣玉村捐建茶叶加工车间、为襄阳市南漳县肖堰镇斑竹坪村捐建大棚蔬菜基地，2022年6月又向广西百色隆或镇马卡村捐赠价值10万元的黑山羊，并成立种养专业合作社。
2022年，合众人寿各机构积极参与了以“助推乡村振兴、服务老年群体”为主题的“7.8全国保险公众宣传日”行业活动，为乡村地区老年人群体捐赠总保额1.013亿元的意外伤害保险。
“合众助学行”联合中国青少年发展基金会，陆续在全国8所乡村地区小学捐建了希望工程操场4个、科技实验室及多功能教室4间。
有温度的企业，才能做出有温度的产品，保险企业尤甚。无需赘言，合众人寿也有厚重沉淀的一面，特色创新拥抱变化的一面，大爱担当的一面。
想来这也是其18年风雨穿越的密码所在。亦是其打破时下困局困题、消逝烦恼的重要抓手。
往事不可忆，来事尤可追！回归主业，刮骨巨变，时不我待！
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