美国银行CEO会议：洞察美国经济与消费者行为的关键问题

导语： 美国宏观经济正在回归到更长期的趋势，大多数银行存款比过去三年增加了 27% ，整个银行业增长 31% 。
时间
公司参与者
阿拉斯泰尔·博思威克 - 首席财务官
电话会议与会者
未知分析师
公司详情
美国银行（Bank of America）作为全球金融领域的重要巨头之一，一直以其卓越的业务实力和广泛的市场覆盖而跻身于金融界的最前沿。以强大的资本基础和卓越的风险管理能力为支撑，美国银行在全球范围内提供创新的金融解决方案，满足客户多元化的需求。
美国银行（BAC.N）不仅在雄厚的财务实力上有着令人瞩目的表现，还致力于社会责任和可持续发展。作为一家全球性金融机构，它积极参与社区发展、环保倡议和社会公益事业，为社会做出积极贡献。
在美国银行公司（BAC）-美国银行证券第28届年度金融首席执行官会议中，分析师和银行高管讨论了美国银行业的现状，包括消费者行为、存款趋势、贷款利率、资产质量和资本需求等关键问题。
Q&A
Q（未知分析师）：今天问题主线
美国银行业务面
美国经济
存贷环境
其他问题
A（阿拉斯泰尔·博思威克）：
一般来说，我们寻找关于美国经济线索的第一个指标往往是消费者，因为消费者占美国经济的60%至70%。因此，对我们来说，弄清楚这一点非常关键。
虽然人们每天都在购买各种物品，但仍然可以看到消费者的购买行为仅仅上升了4%，增速已经大大下降了。去年这一增长率在20%左右，然后下降到了10%左右。人们在大疫期间花了很多刺激资金。
这些效果也是联储期待看到的：宏观经济正在回归到我们认为更长期的趋势，更加正常，消费者每年的支出同比去年增加了4%，很难看到美国会陷入经济衰退。所以这就可以理解为什么人们谈论--将美国的经济衰退时间推迟。
从商业方面来看，这仍然是GDP的一个巨大部分。
资产质量：目前数据不错，并且过去资产质量数据一直非常出色—这说明在三年前资产质量就很好，它一直保持在这个水平。
而过去六个月发生的唯一有趣的事情可能就是商业贷款需求有所下降。当我们深入讨论贷款时，我会稍后详细谈论这一点，但您可以看出公司现在的行为略有不同。我们在资产质量上没有看到这一点。
详说资产质量
有趣的是，观察消费者资产质量时，它也非常强劲。有人谈论信用质量正常化，实际上是指相对于三年前的状态，资产质量曾创下前所未有的水平。
现在我们正逐渐回归到更接近2019年第四季度的水平，那是资产质量历史上非常出色的时期。所以可以说，消费者状况依然良好，商业也保持良好状态，虽然边缘上有一些放缓的迹象，但整体经济状况依然良好。
Q（未知分析师）：目前消费者支付总额约为多少确切值，这说明了什么？所以4%的消费者行为增长水平是一个有压力的数字吗？只是一个正常的数字？我们应该怎么看待这个4%的增速？
A（阿拉斯泰尔·博思威克）：
消费者支付总额约为4.5万亿美元，占据美国银行业的重要地位。
这一数字在很大程度上反映了美国消费者的状况，由于支付规模庞大，地理分布广泛，以及客户群的多样性。
过去三年，人们购买商品而非服务，如家居用品，但近年来已经明显转向服务领域，如电影院和度假。
消费者支出恢复到更正常水平，有迹象表明在必需品和奢侈品上的支出略有增加。
这种变化可能代表着消费者状况的恢复，美国经济整体趋势良好。
Q（未知分析师）：关于存款，让我们先讨论美国，然后再谈欧洲。就美国而言，总体行业存款有了显著增长，然后略有下降。请简要描述当前的存款行为趋势。
A（阿拉斯泰尔·博思威克）：
过去三年，美国存款大幅增加，对此我们不感到意外。
大多数银行目前仍然比过去三年的存款增加了27%，整个行业增长了31%。我们在此期间只占部分份额。
存款也相对于任何历史趋势都有了显著的增长。如果以2019年之前的时期来看待存款增长，它看起来就像是随着时间的推移呈现出相对稳定的直线增长，大致与国内生产总值(GDP)相关。也许是4.5%，也许是4%左右，但存款随时间的增长趋势不变。
但如果看2019年以后的情况，你会看到存款出现了巨大的增长，这是财政刺激、货币刺激，但主要是财政刺激。
随着时间的推移，存款大幅下降，美联储采取了提高利率和量化紧缩的措施来实现存款的正常化。与此同时，长期趋势线仍然持续上升，我们认为这是行业找到自己的底线。所以每个季度过去，都是国内生产总值的一个季度，都是我们期望的趋势线增长的一个季度，存款都在下降。在过去的六个月中，这种趋势已经减缓，在一些重要领域已经停滞。
所以等一下我谈到我们的存款时，我会详细描述。但这些趋势线现在开始相互交汇。我们可以从中看出，我们正在存款调整的晚期阶段，随着我们更接近趋势，事情开始趋于缓解。
Q（未知分析师）：关于最近的消费者行为趋势，当他们接近那个趋势线时，最好的思考方式是什么？他们正在减少余额。
A（阿拉斯泰尔·博思威克）：
我们每个季度都在财报中展示存款在该季度和全年内的表现，一些与会者可能已经阅读了我们的财报材料。我们将其分为三类：消费者、财富和全球银行，即全球大型银行和金融机构。
我们将其分为这三类是因为它们的行为方式不同。在消费者方面，我们看到存款持续下降，尽管下降的速度可能略有减缓，因为在消费者方面，我们看到人们正在消耗支票余额。
他们收到了许多刺激支票，已经花了一些，所以他们有较少的可支配资金。他们开始考虑如何调节家庭支出，或者他们是净借款人。
首次，与其以2%和3%的利率借款，他们现在以7%和8%的利率借款，或者他们的信用卡账单增加了500个基点。所以你开始看到这种影响，这开始影响人们如何考虑他们的支出。如果他们要支付利息支出，他们的可支配资金就减少了。
同时，在美国，还有这样一个概念，有一段时间学生贷款付款不是必要的，它们被暂停了。这将从十月份开始重新开始。因此，有人预计，在美国，这可能会影响到他们家庭支出，每月约200到500美元。
所以，正如你所说，人们现在开始做出实质性的改变，这也可能是为什么我们不再每年增长15%或10%。现在我们回到了4%。与此同时，美联储也取得了期望的效果，即存款正在减少，人们的账户余额也在减少。
当然，并不是所有人都是净借款人，有些人是净储蓄者，他们的利率上涨对他们来说没有问题。所以不能为所有消费者发表一个意见。但总的来说，在消费者方面正在发生的情况是这样。
在财富管理方面，我们看到存款首先迅速下降，可能是银行存款的下降速度最快的部分之一。这并不是因为他们的运营账户余额下降，而是因为他们的闲置资金不再以0%的利率存放。一旦利率达到2%和3%，他们就开始转移这些资金。
随着利率上升，这种趋势减缓了。目前，实际上在这个特定时点，情况相对平稳。这也是可以理解的。人们已经因为利率达到3%或4%而进行了资金转移，他们不需要再上涨到5.25%。它已经转移了。所以我们看到这个领域的稳定性更高。
在全球银行领域，即世界和美国的大公司，我们现在看到了增长。在过去四五个季度里，我们一直在这个领域看到相对稳定的增长，但现在我们开始看到全球银行部门的增长。我认为，这主要是由专业财务人员管理他们的资金所致。
他们可能会较早地转移了闲置资金，现在他们正在增加他们的运营资金，因为通货膨胀是一个真实存在的问题。所以他们需要额外的3%或4%来支付他们的账单。因此，他们开始考虑如何增加他们的资金余额。
这三者的表现不同，但它们都处于一个时间线上，你可以看到我们自己的存款现在在本季度略有增长，而不是持平。我认为，它正在按照我们所预期的方式运行。只是很难预测所有这一切的时间。
Q（未知分析师）：接下来是关于定价的问题。显然，这一直是银行在这里和在美国的一大讨论话题。你看到了什么情况？存款定价会有多高，还是说这个问题不适用于这些存款？
A（阿拉斯泰尔·博思威克）：
不同部分的存款行为明显不同。对于每一个这些部分，我们都有不付息和付息的存款。
对于不付息的部分，对我们来说非常有趣的是，如果你看一下我们的数字，上个季度是我们连续第18个季度增加净新增支票账户。我们增加了15.7万个支票账户，这是我们在一个季度内净新增的不付息的存款。这可以给你一个概念。在这个领域，我们还有很多增长空间。团队在推动有机增长方面做得非常出色。
在付息的一侧，我们与其他所有银行以及货币市场基金和其他替代品，国库券等等，竞争存款，就像每个其他银行一样。根据是否是运营现金（通常留在银行中）或非运营现金（客户或客户认为他们有更大的自由裁量权）等因素，我们在每个部分的竞争方式都不同。
我要说，过去一年里定价竞争非常激烈。你可以从每家不同银行的存款贝塔值中看到这一点。你还可以从每家不同银行的净利息收入(NII)构建中看到这一点。非常幸运的是，我们有数千亿美元的存款超过了我们的贷款。这使我们能够有选择地竞争存款。在我们认为需要提供一定存款余额的价格来维护客户关系的情况下，我们将捍卫客户关系。
所以我们一直在思考这一点，正如我们在考虑我们自己的存款时所思考的那样。但我认为如果美联储已经提高了利率，我们会在今天知道，或者在11月或12月知道。但如果我们已经到了这个点，那么人们预计存款定价目前接近峰值。当然，会有一定的滞后效应，但它应该非常接近峰值。如果还有一次利率上涨，那么我们将不得不等待，这一点将会推迟满足，但我们现在已经接近尾声。
Q（未知分析师）：贷款利率怎么变动？
A（阿拉斯泰尔·博思威克）：
主要是客户需求问题。正如我们所讨论的，随着美联储提高利率，它产生了预期效应。你可以从我们的抵押贷款中看到这一点，下降得非常显著。
同样，我在来这里的路上遇到的伦敦出租车司机告诉我，他注意到当这里的利率达到7%或8%时，对抵押贷款产生了影响。在美国也一样。因此，美联储的举措导致了贷款需求减少。同样，在证券质押贷款方面，我们的高净值客户可能会在利率为2%时借款，但在6%或7%时更难做到。因此，需求在这方面也有所下降。
在商业方面，目前可能最有趣的事情是，商业需求下降，我们的循环信贷使用率下降了一两个百分点。这反映了这些是已经承诺的额度，这是已经提取的资金。这些是那些在2%的利率下选择使用资金的客户。但在6%或7%时，他们说，我宁愿用我现有的存款来偿还贷款。所以这再次表明，美联储正在产生它想要的效应。
在消费者方面，我们看到信用卡方面的增长相当不错。信用卡增长仍然相当不错。我们每个季度一直在稳定地增加100万张信用卡，并且我们看到消费者开始在边际上考虑更多地借款。因此，这是目前增长中的一个积极方面。
Q（未知分析师）：在资产质量方面，我猜如果资产质量即将暴跌，你就不会增加信用卡发行了。但是加息影响了整个资产质量调整的节奏，您怎么看？
A（阿拉斯泰尔·博思威克）：
在消费者方面，资产质量保持出色。我们强调资产质量稳健增长，这需要我们认清我们的风险承担能力。根据美联储的压力测试，我们在过去的12次压力测试中，有11次损失是同行业中的最低。虽然在信用质量方面，我们看到了一些消费者信用质量下降的迹象，但在我们的客户群中尚未出现。这可能更多地反映了我们的目标客户群体的资产质量是更稳健的。
在商业方面，目前没有真正的变化。如果经济出现衰退，我们将无法摆脱资产质量出现问题，但目前我们还没有看到这一点。在美国，人们特别关注商业地产，尤其是办公楼。这也可能在未来会是我们重点关注的一个问题。
在美国，办公楼面临两个特定的困境。一个是来自居家办公的长期需求转移，这是否会对占用率产生长期影响。第二个是利率上涨非常明显。不过，这部分贷款只占我们贷款组合的不到2%。因此，这只是一个小部分。我们一直关注A级办公楼，占我们风险敞口的75%。我们已经根据80%贷款价值比进行了更新评估。
因此，我们仍然认为我们在这方面处于良好状态。到目前为止，我们没有遭受太多办公楼的损失，但这在美国绝对是一个关注焦点。
Q（未知分析师）：请谈谈您在美国银行（BAC）看到的短期影响，因为投资者一直非常关注盈利修订和净利息收入峰值，尤其是在我们现在已经到达加息结束或暂停的时候。
A（阿拉斯泰尔·博思威克）：
贷款增长略显令人失望。我们曾希望本季度有所增长，就像上季度略有增长一样。但事实并非如此。所以我们对此还是相当舒适的。
不过，NII的问题可能需要一些时间来解决，因为我们需要存款回归正常，需要定价回到我们认为的终点水平。但目前来看，与我们三个月前以及六个月前的预期相比，我们仍然感到相当乐观。
Q（未知分析师）：请谈一谈关于资本的问题，特别是如果出现的话，风险加权资产和资本通胀在银行的角度会是什么样子。
A（阿拉斯泰尔·博思威克）：
#关于RWA增长的介绍
美国银行目前最佳估计是，如果当前规定得以实施，RWA将增加约20%。在具体数字方面，根据第二季度的数据，美国银行的RWA达到1.64万亿美元。如果按照20%的增长计算，这将增至约1.95-1.96万亿美元。
#关于最低资本要求的讨论
根据新的G-SIB标准，美国银行的最低资本要求将达到10%。这意味着，相对于1.96万亿美元的RWA，美国银行需要至少1960亿美元的CET1资本。尽管RWA增长可能高于预期，但美国银行有足够的时间来满足资本要求，因为规定预计将在2028年之前生效。
#当前规定的讨论
这些规定目前仍处于评论阶段，有许多有关双重计数、巴塞尔III最终版本、税收激励措施和其他问题的倡导活动正在进行中。我们一致认为这些问题可能会在规定最终形式中产生影响。
#影响和应对措施的讨论
我们讨论了不同的资本规定对客户和经济的可能影响。过度的资本要求可能导致贷款更加昂贵，可能减少贷款额，从而对经济产生负面影响。必须平衡监管要求与支持经济增长和客户需求之间的关系。
Q（未知分析师）：公司2028年之前的战略会是怎样的？对资本回报率的影响会是什么样的？
A（阿拉斯泰尔·博思威克）：
如果规定明天生效，我们的回报率显然会受到影响，我们将在接下来的五年内努力恢复至15%以上的有形股东权益回报率，这一水平是我们的股东已经习惯了的。在管理层的努力下，我们有几种方法来实现这一目标。
首先，我们将能够在规则下进行优化。其次，我们可以改变自己在某些方面的行为。例如，我们拥有抵押贷款支持证券，这些证券的风险权重资产占比为20%。在它们到期时，我们可以将其换成零风险权重的国债。这在一段时间内对我们的风险权重资产会有很大好处。这是我们的选择。
第三，我们可以对某些方面进行重新定价。为了达到我们期望的回报率，我们将不得不对我们的某些领域进行重新定价。当然，我们还有能力在某些领域加大投入，而在其他领域减少投入。我们将有很多选择。
去年，我们已经经历了这样一次“干预”，当时我们在去年6月根据压力资本缓冲区规则额外提取了90个基点的资本。我们迅速创造了这笔资本。我们重新审视了资产负债表，以稍微不同的方式重新定价了一些事物。
因此，我们在这方面已经有了一些经验。在过去的10年中，我们已经建立了大量资本，这是在2008年和2009年后期建立起来的。
这些是我们的一些初步想法，当然还要根据最终规则的制定进行调整。我们的目标仍然是在保持合规的前提下，最大程度地支持我们的客户、为股东创造价值并实现可持续的增长。
Q（未知分析师）：您已经为全球市场分配了更多资本。您能谈谈您对此期望得到什么回报吗？
A（阿拉斯泰尔·博思威克）：
我们在全球市场业务上进行了更多投资。这是世界上最出色的销售和交易特许经营权之一。我们认为，在经历特殊时期后，整个世界变得更大，为我们为该业务提供更多资源是合适的。
重点不一定是要做新的事情，而是要与在这段时间里变得更大的我们的客户做更多相同类型的业务。我认为，Jimmy DeMare 和全球市场领导团队在执行上做得很出色。随着时间的推移，您可以看到我们持续获得了市场份额的增长。
其中一些市场份额增长发生在美国。但正如您所指出的，我们的国际业务目前占全球营收的近15%。这主要是投资银行和全球市场，因为这是我们在美国以外的地方经营的业务。我们很幸运能够在这两个业务中投资，并在这两个业务中看到了成果。所以我们对此非常满意，团队们做得很出色。
Q（未知分析师）：我想问一下，您是否从您的复制结构和可供出售金融资产（AFS）投资组合中汲取了一些经验教训？此外，鉴于您刚刚所说，您的复制投资组合中可能因抵押支持证券（MBS）而更加复杂。
由于监管规定的改变，您是否认为现在更依赖国库券？您是否改变了对经济期限的看法？尽管由于存款增长的特性，您始终需要进行复制投资，但在过去的12个月中，您是否从中学到了一些经验教训？
A（阿拉斯泰尔·博思威克）：
首先，我们在美国的存款业务相当出色。在过去三年，我们的存款超过贷款余额1.1万亿美元。其中绝大部分来自消费者的增长，但我们也看到了财富管理和全球银行方面的增长。
这使我们有机会考虑如何投资这些资金。我们选择将其中约一半投资于短期或浮动利率证券，另一半投资于固定利率证券。
大部分固定利率证券被纳入到持有至到期投资组合中，因为这将保护我们免受利率上升的影响。随着时间的推移，如果您查看整个投资组合的收益率，您会发现它已经上升，因为我们保留了大约40%到50%的投资组合作为短期现金或与浮动利率的国库券互换。
我们明确传达的一点是，随着存款的减少，我们已经将所有的持有至到期证券进行了清零操作，并将它们放入贷款或现金。这使我们能够保持投资组合的平衡，并使其保持在大约50-50的比例上。
在2022年第二季度，我们将一些已经与浮动利率互换的国库券转换成了现金，这更容易为人们理解。这也为我们提供了日常很大的灵活性。因此，我们目前持有的现金余额略高。
我们已经告诉了投资者，随着时间的推移，我们可能会减少这个现金余额。但目前来说，现金是一种相当不错的资产。这些是我们主要学到的东西。
对于我们这个有着250年历史的机构来说，保持平衡至关重要。我们必须有一些固定利率证券，也必须有一些浮动利率证券。我们必须有能力应对当前环境。
但总体来说，我们对投资组合的表现相当满意。我认为最重要的一点也是，如果您查看我们的净利息收入，这实际上是对整个资产负债表的最终测试，我们有30万亿美元的资产负债表。净利息收入大约是90亿美元左右，现在已经达到了140亿美元。每个季度多出50亿美元，每年多出200亿美元。整个资产负债表的表现基本符合我们的期望。
未来，我们很明确，只要还存在贷款增长，我们将会将到期和偿还的投资组合资金全部用于贷款。如果没有贷款增长，我们将将这些资金用于现金。
Q（未知分析师）：您可以阐述一下，在面临低估值多个问题的背景下，您对银行的情况和投资理由是什么？
A（阿拉斯泰尔·博思威克）：
当然，您提供的陈述似乎在讨论一家银行的优势和挑战，以及其作为投资机会的潜力。让我们将其分解为关键点和层次：
银行优势概述：
强调该银行拥有美国和全球四个杰出的银行特许经营权。
这些特许经营权包括财富管理、消费银行、投资银行和销售与交易。
单独来看，每个特许经营权都被认为是建立和维护的挑战。
独特的特许经营权组合：
陈述强调，在同一机构拥有这四个特许经营权是一项罕见的成就。
将这些特许经营权结合在一起被描述为在今天的银行业中非常困难的事情。
当前估值：
该银行当前被认为是被低估或“打折”的。
这可能是由于市场上的担忧或不确定性。
市场担忧的原因：
提到了几个原因，导致市场担忧：
与资本相关的问题。
不确定性，关于相关存款恢复正常的情况。
利率变化对银行业的影响。
经济衰退的可能性。
长期视角：
尽管存在这些担忧，陈述强调了长期思维的重要性。
随着时间的推移，预计该银行将恢复到更典型的估值水平。
管理团队的方法：
该银行的领导和管理团队致力于在不同市场条件下有效运营公司。
确保在各种市场条件下维护这四个领先的特许经营权并确保为抓住机会的人提供回报。
本文源自阿尔法工场研究院