市场震荡下，家庭理财有何“求稳之道”？

2024年的市场，愈发复杂多变。债市利率快速下行、股市震荡、风格切换，在居民风险偏好下降的大趋势下，对稳健型资产需求的增长，日益成为家庭理财的核心趋势。
如何构建更稳健的家庭理财配置？什么样的资产结构又能够帮助投资者抵御风险波动、穿越更长的周期？
在近日举办的中欧基金2024年中期策略会上，中欧基金多资产公募组负责人华李成、基金经理管志玉、基金经理邓达共聚圆桌讨论环节，围绕上述问题展开了深度交流。经历了市场多次的牛熊周期后，几位嘉宾围绕家庭理财的集中配置方法给出了自己的见解，也分享了自身在投资中收获的“求稳之道”。
值得一提的是，为更好满足投资者的稳健投资需求，中欧基金也于近期推出了“稳”策略产品线，力争帮助每个家庭在市场震荡中做好风险管理，实现财富的保值增值。其中，由邓达管理的中欧盈选稳健6个月持有FOF成为首只入选招商银行TREE长盈计划-安稳盈”系列的公募基金产品，致力于通过FOF分散化资产配置、多元化收益来源的特点，为广大持有人带来更稳健安心的投资体验。
家庭理财的三种“形状”
回顾过去10年来的历程，家庭理财的风险偏好正变得更加多元和复杂，在资产类别、投资策略以及资产配置上，均出现了许多趋势上的变化。
在管志玉看来，家庭金融资产的投资趋势，同时呈现出了“上升”和“下降”的两大特征。
其中，增长体现在家庭金融资产的总体规模，已从2013年的100万亿元稳步增长至2019年的200万亿元，并在2023年达到了300万亿元的新高，呈现出大约每五、六年即迈上一个新台阶的稳健增长态势。与此同时，居民金融资产的投资增速则呈现出了放缓的趋势，从十年前约20%的增长水平逐渐回落至当前的10%左右。
但与此同时，管志玉也指出，稳健型资产的配置在家庭投资中的基石地位始终如一。
“过去十年来，无论在什么情形下，家庭投资于存款、货币、债券、保险等，稳健类资产的占比始终在60%以上。基金投资方面，无论权益市场发展处于什么阶段，个人客户投资于货币型基金和债券型基金的比例始终也是在50%以上。”她表示。
从产品供给端出发，邓达则提到，尽管客户的需求依然强烈，但如今市场上刚性兑付的产品正在大幅度减少——非大额存单形式的定期存款，一年期利率大致维持在1.2%至1.3%之间，而三年期以内的定期存款，其收益率已降至2%以下。常见的另一选择则是牺牲久期，购买10年、20年乃至30年的保单，并获得约为3%的年化收益率，但市场预测显示，该收益率在2024年下半年也或将向下调整至约2.5%。
“投资始终面临一个不可能三角，也就是收益、风险、流动性，三者之间没有办法兼得。”华李成指出。
在几位嘉宾看来，按照资产的风险程度以及配置比例不同，存在三种常见的家庭资产配置形态可供参考：
第一类是“橄榄型”，从形状上看中间大、两头小，意味着中等风险、中等收益的资产占主体地位。对于流动性要求相对较低，但对于收益性要求较高且风险承受能力不错的家庭，可以考虑偏向于橄榄型的资产配置方案。
第二类是“杠铃型”，从形状上看两端重、中间细，意味着把大部分资产配置在两端：一端是极度的低风险、保障型投资，以保障重大风险发生时正常的生活品质不受影响；另一端是极度的高风险、高收益投资。这一模式更适合对于流动性和收益性都有诉求的家庭。
第三类是“金字塔型”，即保险现金流理财和储蓄等低风险的投资占较大比例，构成稳固坚实的塔基，中间的塔身则是由黄金、债券、房产等中等风险的资产组成。金字塔尖的占比最小，主要包含股权、外汇、期货、期权等高风险资产。当家庭对于流动性的要求比较高，收益性和波动性承受能力相对较低，则可以考虑金字塔型的配置结构。
值得注意的是，邓达特别提出，家庭资产的风险偏好并非是一个始终静态的特征。对此，中欧基金也推出了随时间推移或客户年龄增长，可以调节产品风险权重目标日期型养老产品。而在对自身的投资目标产生清晰认知之余，投资者也不妨寻求专业客户经理的帮助，共同为自身找到最合适的投资方案。
以中欧盈选稳健6个月持有FOF为例，这只由邓达管理的稳健型产品即是为中低风险偏好客户提供的一个稳健资产配置方案，近期也入选了招商银行的财富服务体系——TREE长盈计划-安稳盈。
分散化中的求稳之道
稳健实现家庭财富的保值增值，始终是中欧基金的不变追求。会上，几位嘉宾也从自身的研究领域出发，分享了各自的“求稳”思路。
管志玉提到，固收类产品的收益可以简单拆解为“利息”与“资本利得”两大类收入。提升资本利得的核心方式，在于不断丰富策略储备库，依靠不同策略之间的低相关性降低组合波动。而在低利率环境下，夯实组合收益就必须要在控制信用风险的前提下做票息挖掘。对此，中欧基金信用研究团队通过对信用周期、供需力量变化、类属资产比价、资金利率等的综合研究，为基金经理在期限、行业、券种的精细化选择上提供了鼎力支持。
华李成则强调了纪律性和科学性对于公募基金管理的重要性：“希望对于标准化流程的坚持，能帮助我们在相对比较复杂市场环境下，为客户取得更好的持有体验。”
据了解，为了提升产品良品率，在多资产投资领域，中欧基金提出了工业化生产流程的“四大车间”概念。
具体来看，第一个车间为“设计车间”，即从需求出发确定资产配置总额。第二车间为“生产车间”，即通过组装不同类别资产“零部件”，来研发一系列投资策略。第三车间为“组装车间”，即根据账户风险、账户的需求将不同策略拼装在一起。第四车间为“检测车间”，即在将产品交由客户之前，依据风险管理流程对其从头到尾进行检测。
作为FOF基金经理，邓达还特别谈到了对FOF二次分散作用的体会。他表示，FOF的二次分散性首先体现在资产类别上，在传统的股债以外，FOF投资产品类会更多，如商品类基金，又或是黄金、原油、中港互认基金等工具。对于单一的子资产，FOF也可以选择不同策略基金经理或策略来构建组合。
但与此同时，FOF投资的难点，在于如何对不同的资产类别或子资产的风险收益特征，实现清晰的理解和把握。为此，中欧基金选择构建有着风险管理、基金研究、金融工程等多元从业背景的多资产策团队，旨在通过定性、定量双重分析的方式，实现对子资金特征的研究与监控。
展望未来，在“专业化、工业化、数智化”投研体系的赋能下，中欧基金希望不断提升投研能力，力争为客户带来更多高质量、大容量、稳策略的产品。
基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。TREE配置、长盈计划-安稳盈系招商银行服务体系，产品选择及相关服务标准由招商银行制定和解释，中欧盈选稳健6个月持有期FOF为首支入选安稳盈的公募基金产品，中欧基金将按标准提供服务。中欧盈选稳健有个月持有FOF为混合型基金中基金（FOF），风险与预期收益高于债券型基金中基金、债券型基金、货币型基金中基金、货币市场基金，低于股票型基金中基金、股票型基金。本产品存在封闭期/最短持有期限，在封闭期/最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。本基金可投资于港股通标的股票。除了需要承担与内地证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。