“帮忙资金”暗中相助 “虚假繁荣”背后隐患暗藏

（原标题：“帮忙资金”频现基金发行、定制等节点 “闪婚闪离”背后隐患重重）
                    
                    
                     

    本报记者 昌校宇
    在年末拼规模、留续产品、新发基金的背景下，“帮忙资金”闪现“赞助”。
    日前，成立“不足月”的某债券型基金被一笔大额资金“抛弃”。纵览事件始末，11月中旬，该基金压着2亿多份的“及格线”完成了产品设立；一个月内，该基金净值表现相对稳定，但就在基金打开赎回后的第7天，一笔大额资金撤退，导致基金净值大幅波动并引发市场关注。
    在业内人士看来，基金成立初和打开申赎后规模剧烈变化的背后原因，或许指向“帮忙资金”，也称“陪跑资金”。
    《证券日报》记者摸底调查了解到，基金公司引入“帮忙资金”，多是考虑产品发行不佳、规模排名压力、迷你基金被清盘等，担心其影响公司生存；但在法律界人士看来，“帮忙资金”入场造成基金市场虚假繁荣，最终损害的是广大普通投资者利益；与其为“帮忙资金”付出高额成本，不如通过加大资源投入、提升投研能力，从根本上提高基金竞争力。
    “帮忙资金”暗中相助
    新发基金“不足月”即被抛弃
    事实上，在行情低迷时，找“帮忙资金”暗中相助，已成为基金业公开的秘密，而上述债券型基金成立不久就突发大额赎回，也绝非行业个案。
    今年以来，多只基金踩着“及格线”完成产品设立，而在基金开放申赎后就有大额资金“闪退”。3月初，华北地区一家公募基金公司旗下基金产品用时两天，便踩着2亿多份、200多户的“募集线”成立；4月初，在该基金即将“满月”且开放申赎时，一笔大额资金以0赎回费率撤退。3月底，另一家公募基金公司旗下基金产品同样压线成立，4月初即发生大额资金赎回。
    此外，在冲刺季末年末规模排名的关键时刻，今年以来，多只面临清盘的迷你基金展现出特殊的“吸金”能力，实现了规模短时间快速增长。
    华南地区一家公募基金公司旗下迷你基金，在今年三季度末迎来一位投资者大额资金申购，申购份额占到该基金三季度末总份额的42.32%；但进一步梳理该基金过往多个季度的申购情况可见，其一季度时基金总申购份额仅为50万份，二季度也只有62万份，而恰恰就在基金面临清盘之际，超千万元资金“及时”涌入。此外，另一只份额仅约900万份的迷你基金在不到10天内（权益登记日之前），便获得一家机构投资者近400万份的申购，而该基金此前连续多个季报份额环比增长只有几十万份。
    神秘资金频频“闪现”，是否正是业内人士所说的“帮忙资金”？
    华东地区某小型公募基金公司销售总监向《证券日报》记者介绍，“帮忙资金”多来自基金公司股东、券商自营资金、银行手中的大客户资源、期货自有资金等。其中，银行方面多参与固收类基金，通常不参与含权类基金，以此降低“陪跑”风险；券商和期货方面虽也“偏爱”固收类基金，但也会少量参与含权类基金。同时，“帮忙资金”都有对价要求，如银行更看重投标量、托管量，券商更看重交易量，期货更看重保证金等，而且对资金收益也有一定要求。
    谈及“帮忙资金”在不同市场环境和时期出现的特点，上海财经大学法学院副教授、博士生导师李睿对《证券日报》记者表示，“帮忙资金”是一种高流动性的逐利型游资。在基金发行状况不佳时，可增大基金规模，帮助基金成立；在季末年末对基金管理人进行业绩考核时，又可帮助其提升排名；在迷你基金成立后面临不满“持有人数200人或者基金资产净值低于5000万元”须向证监会报告、连续20日不符合前述要求需要向证监会说明原因和报送解决方案的情况下，则帮助迷你基金渡过难关。
    国浩律师（上海）事务所律师朱奕奕在接受《证券日报》记者采访时表示，“在基金发行困难时，‘帮忙资金’通常现身于发行末期；在季末、年末等考核时点，‘帮忙资金’会短暂出现，但一般不会被用作投资；在迷你基金面临清盘风险或年底资金赎回密集期时，‘帮忙资金’则暗中相助，随后迅速赎回。如果有必要，此类资金还可能会重复出现。”
    “此外，在机构定制化的公募基金产品中，‘帮忙资金’的身影也频频出现。”上述销售总监坦言，其实基金公司首选仍然是依靠新发营销和持续营销，而选择“帮忙资金”则是无奈之举。
    “帮忙资金”非义务帮忙
    “虚假繁荣”背后隐患暗藏
    在《证券日报》记者采访过程中，没有任何公募基金公司承认旗下产品和“帮忙资金”有关，自然也不会有公开资料能够查询有关“帮忙资金”的信息。
    “一般情况下，‘帮忙资金’会事先和基金公司约定好，如免除其申赎费用（有的会正常支付，事后退还），通过一些技术层面的技巧在打开申赎前保持基金净值相对稳定，部分基金公司甚至还要为‘帮忙资金’的损失兜底（一旦亏损，基金公司即通过其他形式为其补足损失）。”另一家华东地区某公募基金公司销售人员对《证券日报》记者表示，“帮忙资金”不会义务帮忙，而与有资金配合需求的基金合作，往往有不错的收益。
    由于“帮忙资金”具有高流动性、逐利性强等特点，加之要确保资金安全，这就使得其待在基金池子里的时间通常仅有两三个月甚至更短，一般新发基金封闭期一结束或者需求一结束（考核达标或者渡过特定时期）就会赎回。
    李睿以新发基金为例介绍，规模大的“帮忙资金”对基金有较强话语权，甚至可以要求新发基金提前打开建仓封闭期或资金赎回前不建仓，乃至要求新发基金打开封闭期后，净值仍然在1元/份以上。基金公司对于持有一到两个月的“帮忙资金”，一般还会给予1%到3%的好处费，高的甚至达到5%，利益相当可观。
    上述销售总监以新发基金举例介绍，基金公司一般会从两方面给予“帮忙资金”安全撤出保障：其一，基金产品减缓建仓节奏；其二，即便建仓，前期也只是购买存款、存单、国债逆回购等不会产生亏损的产品，加之基金建仓要求最长三个月但无最短时间限制，所以“帮忙资金”有充足的时间撤出。
    “‘帮忙资金’进场造成‘虚假繁荣’，最终损害的是广大普通投资者利益。”李睿认为，一方面，由于“帮忙资金”不愿意承担风险，一旦新发基金承诺在封闭期不运作，可能错失投资机会，普通投资者希望通过专业化资产管理服务提升收益的愿望落空，权益受损；另一方面，“帮忙资金”的介入加大基金的交易成本，如部分基金公司与券商“帮忙资金”合作，不直接支付好处费，而是用交易量换销售量，其中产生的交易手续费和佣金则由券商和“帮忙资金”分成，高换手率带来的交易成本成为基金中长期业绩的重大负担。
    在朱奕奕看来，“帮忙资金”的“闪退”可能会引起基金净值异常上涨或下跌，且一旦撤离，或会导致基金沦为迷你基金甚至出现清盘的风险。从长远看，不利于基金投资的持续性和稳定性。
    华北地区某小型公募基金公司内部人士则持不同意见，她说：“‘帮忙资金’通常只占基金总资金量的20%及以下，多为数千万元，所以对基金净值影响有限。”
    上述内部人士进一步解释称，一方面，部分产品若无“帮忙资金”介入或面临发行失败，而基金公司不能一直没有新产品发行，这会影响未来生存空间。另一方面，如果市场短期宽幅震荡等因素导致基金产品被“错杀”，为了产品存续，基金经理往往会寻求“帮忙资金”支持；而换一个角度看，这也意味着基金公司自身看好相关产品的前景。
    监管棒喝“不足月”投资
    基金公司应提升投研能力
    事实上，监管部门早就曾棒喝“不足月”投资，要求提高惩罚性赎回费，从而鼓励长期投资。
    为避免短期交易投资人的频繁交易对长期持有人利益造成损害，2013年修订并发布的《开放式证券投资基金销售费用管理规定》（以下简称《费用规定》），对惩罚性赎回费的选择性规定修改为强制性规定，对于收取销售服务费用的股票基金（不含ETF、LOF、分级基金、指数基金、短期理财产品基金等）和混合基金，应当对持续持有期不同的投资人，收取不同比例的赎回费，并将上述赎回费全额计入基金财产。同时，为避免销售渠道通过频繁指导投资人申购赎回基金来增加销售收入，对持续持有期不同的投资人，收取不同比例的赎回费，并将不低于赎回费总额一定比例的资金计入基金财产。
    “《费用规定》拟鼓励后端收费模式，引导投资人长期投资，增列短期交易的赎回费，抑制短期交易，规范尾随佣金。”李睿认为，对买了开放式基金不到一个月就赎回的投资者，加收惩罚性赎回费，均意在鼓励长期投资，抑制短期交易。
    在朱奕奕看来，由于短期赎回后的惩罚性赎回费归入基金资产，短期内可能促使基金净值上涨，但长期影响不利于基金健康走势，容易造成恶性循环。
    “短期来看，基金公司租借‘帮忙资金’可取得基金成功发行、存续的资质或基金繁荣的外观，但毕竟这是一种假象，长久来看会损害基金产品及市场的未来发展。”朱奕奕建议，基金公司应将眼光放长远，考虑未来发展因素，减少“帮忙资金”的引入，更多将成本投入提升投研能力、扩充投研团队等基金建设相关方面，从根本上提高基金竞争力。