明显回升！ 8月人民币贷款增1.36万亿

每经记者：张寿林 肖世清 廖 丹
9月11日，人民银行披露8月金融统计数据。8月末，广义货币（M2）余额286.93万亿元，同比增长10.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和1.6个百分点。初步统计，2023年前八个月社会融资规模增量累计为25.21万亿元，比上年同期多8420亿元。8月份社会融资规模增量为3.12万亿元，比上年同期多6316亿元。8月份人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增868亿元，明显强于季节规律，较前值3459亿元大幅回升。


资料来源：CEIC（香港环亚经济数据有限公司）、西部证券研发中心杨靖制图、视觉中国图
东方金诚首席宏观分析师王青团队分析认为，整体上看，在8月政策性降息落地、稳增长政策持续发力背景下，当月新增信贷、社融大幅反弹，而且都出现同比多增，显示当前“宽信用”进程再度提速。这将为接下来经济复苏动能转强积蓄力量。
中国民生银行首席经济学家温彬评析，8月增量政策陆续落地、市场预期好转，新增信贷和社融明显回升。
信贷派生效应增强
8月末，广义货币（M2）余额同比增长10.6%，依然保持在较高水平。
温彬指出，虽然受去年高基数影响，M2增速小幅回落，但8月新增信贷明显回升，信贷派生效应增强，社融仍具较强韧性，对M2形成有力支撑。
对于M2变动，王青团队分析，8月末同比增速为10.6%，比上月末低0.1个百分点，下行幅度明显收敛。8月末各项贷款增速与上月持平，未再延续下行势头，加之债券发行提速，都会对M2增速形成支撑。不过，上年同期稳增长政策发力，特别是持续推进大规模退税，推高2022年8月末M2增速至12.2%，较前月加快0.2个百分点；高基数效应下，今年8月末M2增速小幅下行属于正常波动。另外，8月政府债券发行规模扩大，财政存款同比少减约2500亿，也会对当月M2增速起到一定下拉作用。
8月末M1增速为2.2%，较上月末下滑0.1个百分点，处于明显偏低水平。王青团队指出，历史数据显示，M1增速与房地产市场景气状态高度相关。
王青团队进一步分析，8月M2增速仍处于较高水平，和M1增速的“剪刀差”为8.4个百分点，继续处于年内最高水平。当前亟需通过有效刺激内需，提振实体经济活跃度，特别是推动房地产行业尽快实现软着陆等方式，提振经济内生增长动能。
华西证券研报指出，8月M1增速2.2%，较上月回落0.1个百分点，回落幅度有所收窄。随着各地房地产政策的落地生效，商品房销售或将企稳回升，进而带动M1触底回升。
宽信用政策全面发力
8月份人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增868亿元，高于市场预期的1.2万亿元，较前值3459亿元大幅回升。温彬指出，这明显强于季节规律，显示市场预期和市场情绪已经出现好转。
王青团队分析，除了季节性波动因素外，主要原因是宽信用政策全面发力。8月20日央行等三部门召开电视会议，明确要求“主要金融机构要主动担当作为，加大贷款投放力度，国有大行要继续发挥支柱作用”，“要注意挖掘新的信贷增长点”。此后票据利率大幅上扬，显示银行信贷投放显著加快。
从贷款结构来看，王青团队判断，在逆周期调控力度加大的背景下，8月企业中长期贷款规模大幅度反弹至6444亿元，是新增信贷的主力，这意味着当前基建投资和制造业投资还会保持较强韧性。
西部证券研报指出，居民贷款新增量再次转正。8月居民贷款增加3922亿元，继7月减少2007亿元后，月度新增量再次转正。8月下旬房贷放松政策频出，包括首套房贷款执行“认房不认贷”、降低首套和二套房首付比例、下调存量房贷利率等。房贷政策放松给短期房地产销售带来提振，同时也有助于降低居民提前还贷意愿。但8月居民贷款同比增速6.6%仍然较7月放缓。新增贷款好于预期，票据融资贡献较大。8月新增贷款1.36万亿元，较去年同期多增868亿元。贷款同比增速持平于上月的11.1%。新增贷款较去年同期增加，主要由票据融资带动，8月新增票据融资3472亿元，较去年同期增加1881亿元。新增居民贷款仍然较去年同期减少658亿元。8月企业中长期贷款增加6444亿元，较去年同期少增909亿元。
8月新增社融3.12万亿元，环比季节性多增2.59万亿元，同比也大幅多增6316亿元。王青团队指出，这提振月末社融存量增速较上月末加快0.1个百分点至9.0%。在投向实体经济的人民币贷款规模与上年同期基本持平的背景下，8月社融同比多增主要受债券融资拉动。
具体来看，8月政府债券融资同比大幅多增超8700亿元。王青团队分析，主要原因是7月中央政治局会议后，财政政策加力。记者注意到，此后，国务院关于今年以来预算执行情况的报告提出，今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕，用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕。
此外，8月企业债券融资也有起色，同比多增1186亿，王青团队分析，主要原因是8月降息背景下债市整体走牛，加之7月中央政治局会议提出“制定实施一揽子化债方案”提振了市场对城投债信心，企业债券发行利率继续下行，提振债券融资需求。